“尋尋覓覓，冷冷清清，凄凄慘慘戚戚。乍暖還寒時(shí)候，最難將息。”臺(tái)灣《工商時(shí)報(bào)》今日發(fā)表社論說(shuō)，宋代著名女詞人李清照的一首膾炙人口的《聲聲慢》，雖是文學(xué)作品，但是用這幾句來(lái)描述金融風(fēng)暴以來(lái)的經(jīng)濟(jì)情況，倒也頗為貼切。

　　社論摘錄如下，

　　猶記去年第四季金融海嘯驟起，全球?yàn)?zāi)情慘重，各地“尋尋覓覓”各種救急、救窮的長(zhǎng)短期偏方，無(wú)論貨幣政策、財(cái)政政策、所得政策，凡是能穩(wěn)住金融、守住經(jīng)濟(jì)、緩和失業(yè)的任何工具都派上用場(chǎng)。然而，所有政策工具都存在時(shí)間落后，以致開(kāi)始時(shí)顯出“冷冷清清，凄凄慘慘戚戚”的景象。各種悲觀預(yù)期不一而足：有的學(xué)者專(zhuān)家直言1930年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條勢(shì)將復(fù)臨；也有認(rèn)為亞洲以出口為經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)動(dòng)力的經(jīng)濟(jì)體，例如中國(guó)大陸、日本、韓國(guó)、新加坡、中國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)，將遭受比歐美更大的沖擊，必須等到歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，恢復(fù)正常進(jìn)口，這些地區(qū)才有復(fù)蘇的希望；IMF（國(guó)際貨幣基金組織）今年5月份發(fā)表的報(bào)告，便是持這種論調(diào)。

　　事實(shí)上隨著各個(gè)經(jīng)濟(jì)體政策性質(zhì)的差異、政策力道大小的不同，政策效果的顯現(xiàn)也不一樣。從今年年初開(kāi)始，寬松貨幣政策的效果在全球各主要股市即漸次展開(kāi)，而且短期內(nèi)呈現(xiàn)又強(qiáng)又猛的漲幅，亞洲各地的股市尤其明顯。于此同時(shí)，亞洲各地的不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格也顯著回溫，尤以臺(tái)灣地區(qū)、大陸兩地最為顯著。根據(jù)臺(tái)灣“內(nèi)政部”統(tǒng)計(jì)，島內(nèi)6月份房屋買(mǎi)賣(mài)移轉(zhuǎn)件數(shù)達(dá)40009件，創(chuàng)下近13個(gè)月以來(lái)的新高；臺(tái)北市房?jī)r(jià)每平米平均高達(dá)12萬(wàn)元（新臺(tái)幣，下同），臺(tái)北縣房?jī)r(jià)每平米平均高達(dá)6.5萬(wàn)元。亞洲開(kāi)發(fā)銀行統(tǒng)計(jì)臺(tái)灣以家庭為單位的房貸負(fù)擔(dān)占島內(nèi)居民生產(chǎn)所得的38.4％，稍低于香港的38.8％，居亞洲各地次高。

　　寬松貨幣政策效果先于財(cái)政政策，最值得憂慮之處，在于“乍暖還寒時(shí)候，最難將息”：亦即資產(chǎn)市場(chǎng)容易因貨幣寬松而迅速回溫甚至過(guò)熱，以致“乍暖”；但財(cái)政政策對(duì)于實(shí)質(zhì)部門(mén)的效驗(yàn)，則無(wú)法在短期內(nèi)顯現(xiàn)，例如生產(chǎn)、就業(yè)、出口等，若以月增率而言，比起去年第四季的最低點(diǎn)，容或有所成長(zhǎng)，但比起正常年度或上個(gè)年度（亦即若改以年增率比較），仍是巨幅衰退，這是“還寒”的部分。換言之，由長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，應(yīng)該重視的是實(shí)質(zhì)部門(mén)的復(fù)蘇，而過(guò)熱的資產(chǎn)部門(mén)，將產(chǎn)生令人擔(dān)心的結(jié)果：內(nèi)需難發(fā)展、產(chǎn)業(yè)恐失衡、信用風(fēng)險(xiǎn)升。

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