中國已放棄美元資產的結論不可輕下

　　雖然短期國債大幅減少，但增加了長期國債的購買 　

　　“要說眼下有什么事情會讓投資者惴惴不安，那就是害怕中國對美國國債失去胃口�！庇�國《金融時報》報道稱。不過，各方分析認為，僅僅從去年12月一個月的數據就判斷“中國已經對美國國債失去胃口”為時尚早。

　　春節期間，“中國棄當美國最大債主”的消息在國際市場上引起軒然大波。根據美國財政部日前公布的國際資本流動報告(T IC )，2009年12月間，中國減持美國國債規模達342億 美 元 ， 幅 度 達4 .3%， 這 也 是2000年8月以來中國采取的規模最大的一次減持行動。截至2009年12月底，中國所持美國國債規模降至7554億美元，將美國國債第一持有國的頭銜再次歸還給了日本。

　　中國讓位“最大債主”

　　回顧歷史，在2008年9月，中國從日本手中奪走了最大債主的頭銜。此后，中國增持美國國債的腳步未曾停止。不過，近一年來，中國正逐步放緩增持步伐，并在不同場合表達了對于美國財政赤字和美元貶值的擔憂。2009年3月、5月、7月和9月，中國分別增持美國國債237億美元、380億美元、241億美元和18億美元，10月對美國國債不增不減，而4月、6月、8月和11月則分別減持美國國債44億美元、251億美元、34億美元和93億美元。12月342億美元的減持幅度更是創下“九年之最”。

　　中國并未放棄美國國債

　　首先，去年12月份數據顯示，中國持有的短期國債大幅減少，但同時增加了長期國債的購買。當月，中國減持短期美國國債388億美元，增持長期國債46億美元。中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究室副主任張明表示，2009年全年中國投資者減持短期美國國債955億美元，同時增持長期美國國債1235億美元。這說明中國投資者對美國國債的安全性并未失去信心。增持美國長期國債的原因主要包括：認為美元不會提前加息、認為美元匯率將大致保持穩定、認為美國國債信用評級依然非常安全，同時為了追求相比于短期國債的更高收益率。《華爾街日報》報道也稱，2009年5月份到12月份，中國持有的短期國債下降1407億美元，降幅67%。這在很大程度上緣于債券到期而不是被拋售，并且中國仍在繼續購買期限在一年以上的美國國債。

　　其次，張明表示，美國財政部按月公布的中國投資者持有美國國債數據，并非中國投資者持有美國國債的最終真實數額。中國投資者除通過中國金融機構直接買賣美國國債之外，也通過離岸金融市場(例如倫敦與香港)上的金融機構間接買賣美國國債。這意味著，中國投資者持有美國國債以及美元資產的規模，可能顯著高于當前美國財政部按月披露的直接購買額。TIC的數據顯示，2009年12月，香港持有的美國國債增至1529億美元，遠高于2008年12月的772億美元。英國持有的美國國債也猛增至3025億美元，而2009年10月份僅為2301億美元。

　　另據《華爾街日報》報道，12月份中國減持美國國債的意義可能更為尋常。他們還告誡不要過于看重T IC。T IC月度數據往往波動較大，而且容易受到交易偏差的影響。資本經濟(C apital Econom ics)的朱利安·杰瑟普認為，中國只是稍微歇了口氣，不久還會繼續買入美國國債。

　　外匯資產多元化正在提速

　　不過，在2009年，中國投資者的確加快了外匯資產多元化投資的步伐。張明認為，第一，中國投資者開始降低增量外匯資產中美元資產的比重。2009年中國新增外匯儲備4532億美元，但同期內中國投資者增持美國國債280億美元、減持美國機構債247億美元、減持美國企業債41億美元、增持美國股票41億美元。上述四類資產合計，2009年中國投資者僅增持美元資產33億美元，占中國外匯儲備增量不到1%；第二，中國投資者在美國市場上顯著購入非美國的外國債券與股票：2009年中國投資者在美國市場上購入外國債券103億美元、外國股票24億美元。

　　但這種多元化步伐顯然將是“循序漸進”。英國《金融時報》報道援引美國環球通視有限公司經濟學家格雷戈里·達科說，全球對美國資產的需求相對而言仍是巨大的，最近希臘的債務危機導致歐洲債券市場動蕩，意味著美國依然具有吸引力。（記者　張莫）