截至11月21日，港元對(duì)美元仍然逼近7.75的聯(lián)系匯率上限。這意味著，近期欲將美元兌換成港元進(jìn)入香港的熱錢數(shù)量依然不可小覷。一些分析認(rèn)為，這是繼2009年熱錢危機(jī)之后，香港特區(qū)金融管理局所面臨的又一次嚴(yán)峻考驗(yàn)。有評(píng)論甚至稱，“索羅斯們又回來了”，香港要進(jìn)行新一輪的“金融保衛(wèi)戰(zhàn)”。
香港目前執(zhí)行的是1983年開始的“聯(lián)系匯率制度”，即金管局通過政策干預(yù)，以確保港元兌美元匯率維持在7.75-7.85港元間，當(dāng)觸及7.75港元兌換1美元的水平時(shí)，金管局便會(huì)買入美元；當(dāng)觸及7.85港元兌換1美元的水平時(shí)則會(huì)賣出美元。
隨著美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行QE3(第三輪量化寬松)措施，估計(jì)總量超過1000億港元的資金持續(xù)流入香港。為穩(wěn)定港元匯率，從上月中旬到本月初，香港金管局已經(jīng)連續(xù)10次入市，累計(jì)向市場(chǎng)注入322.26億港元，但目前來看，“入市干預(yù)”效果并不明顯。很多學(xué)者及分析員認(rèn)為，由于QE3至少會(huì)持續(xù)到2015年，所以熱錢充斥香港將會(huì)維持較長一段時(shí)間，國際投機(jī)者一定會(huì)利用“聯(lián)系匯率制度”進(jìn)行套利活動(dòng)——這也是引發(fā)當(dāng)前針對(duì)聯(lián)匯制爭論的根源。
面對(duì)“雙刃劍”如何取舍？
主張“存”和主張“廢”的觀點(diǎn)各有論據(jù)。
特區(qū)政府財(cái)政司司長曾俊華近日表示，“聯(lián)系匯率制度”并不是資金流入香港的主因，而是“保持香港貨幣和金融系統(tǒng)穩(wěn)定的基石”，特區(qū)政府認(rèn)為“沒有需要、也沒有意圖改動(dòng)這一制度”。
看來這種觀點(diǎn)目前仍然占據(jù)主流。事實(shí)上，過去很長一段時(shí)期，通過聯(lián)匯制港元與美元掛鉤，為香港提供了一個(gè)穩(wěn)定的、低成本的、高效率的交易結(jié)算工具，確保了香港國際貿(mào)易與金融中心地位，適合香港這個(gè)“細(xì)小而開放的經(jīng)濟(jì)體系”。
不過這個(gè)制度是把“雙刃劍”，其弱點(diǎn)也是很明顯的，1998年亞洲金融危機(jī)就是明證——如果某種強(qiáng)大的外來沖擊使公眾信心動(dòng)搖，導(dǎo)致相當(dāng)比例的港元存款要擠兌美元的話，香港就有可能發(fā)生信用危機(jī)。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，該制度“已經(jīng)過時(shí)”的表征之一就是讓香港喪失了貨幣政策的自主性。因?yàn)榇嬖?.75到7.85的區(qū)間限制，聯(lián)匯制自身沒有彈性，對(duì)資本的流出和流入沒有調(diào)節(jié)，使得國際資本進(jìn)入香港不受匯率風(fēng)險(xiǎn)約束。基于這種前提，國際資本幾次三番有恃無恐地涌進(jìn)來“打劫”套匯，完事就走。
值得關(guān)注的是，前任金管局總裁任志剛今年也拋出“應(yīng)開始檢討”的觀點(diǎn)。而他在任時(shí)曾聲言，“聯(lián)系匯率制度最適合香港”。
假如不用聯(lián)系匯率，用什么？
歷史上，香港的匯率制度多次做出過改變。從1935年改變“銀本位”，“與英鎊掛鉤”，再到1972至1974年間的短暫與美元掛鉤，然后變?yōu)椤白杂筛?dòng)”，直至沿用至今的“聯(lián)系匯率制度”。
雖然爭論很多，但從長遠(yuǎn)角度來看，改變聯(lián)匯制的聲音似乎要更響亮一些。對(duì)如何改變目前有兩種意見：一種是與人民幣直接掛鉤，另一種是與“一攬子”貨幣掛鉤。
香港科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)系主任教授雷鼎鳴稱這兩種意見都有問題。他舉例說，如果海外炒家涌入，做空港元的時(shí)候，香港怎么辦？按照目前香港人民幣存量看，遠(yuǎn)遠(yuǎn)難以滿足需求。
有專家則發(fā)表文章建議，港元不妨與“一攬子貨幣”建立關(guān)系，人民幣也可成為“一攬子貨幣”中的一種，隨著未來人民幣國際化程度的提高，及香港與內(nèi)地經(jīng)貿(mào)關(guān)系的更為緊密，人民幣的權(quán)重可逐漸提高，香港可據(jù)此對(duì)現(xiàn)行匯率制度進(jìn)行過渡性安排。這樣的嘗試有助于人民幣國際化，也能使港元避免因美元泛濫而受到?jīng)_擊。
但愿景雖好，目前僅限于“紙上談兵”。
還是香港一位業(yè)界人士的觀點(diǎn)最為務(wù)實(shí)：“聯(lián)系匯率制度雖然缺陷很多，但在找到一個(gè)明確有效的替代制度之前，仍然有存在的必要。遺憾的是，目前各方還沒有找到一個(gè)行之有效、能確保香港經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的替代制度。”
